不要对新三板过于悲观

投资者对新三板的信心仍在下滑。

新三板做市指数自2015年4月创下2673的新高之后，已经连跌了29个月。截至《中国民商》记者发稿，新三板做市指数9月21日下探1003.75，再次创下本轮调整的新低，距上市后的最低点991.47仅为一步之遥。

在这种情况下，不少专业人士纷纷惊呼，新三板已经掉队了。如何直面问题的症结，加快推出改革的措施，推动新三板尽快赶上去，是各参与方都必须认真对待的问题。

诚然，新三板发展的困境对投资者的信心打击非常之大，但是，我们也没有必要过于悲观。无论是从监管层的态度，还是从新三板自身的发展阶段来看，未来的新三板一定会远远地好过现在的新三板。如此看来，真正的投资者，更需要从冰冻的市场中，找到那些发展前景广阔，但却被市场低估投资标的，这正是考验投资者耐心、韧性和眼力的时候。

新三板在掉队

如果用“冰冻的信心”来形容当下新三板的市场温度，应该没有多少人会反对的。

新三板做市指数不断创出新低，特别是今年以来，与主板指数形成的截然相反的走势，更是反映出了投资者信心的不断流失。

申万宏源证券首席分析师桂浩明认为，新三板做市指数一直被认为能够体现挂牌公司的公允价值，最近已经下探到1000点附近，差不多回到了起点。在中国证券市场上，股指运行几年后又回到起点，这种事情并不多见。因此不得不说，现在的新三板在掉队。

东北证券新三板研究中心总监付立春认为，现在是新三板二次创业的关键过渡期，是一个市场重组、重新洗牌的过程。只有持续跟上洗牌的节奏和升级的过程，你才能二次创业，否则，就会离开这个市场。比如一些浮亏的、期限比较短的基金，它的募资比较困难，退出也比较困难，那可能就玩不下去了。

据私募排排网不完全统计，目前有数据可查的新三板私募基金中，近七成自成立以来的收益为负，这些亏损的基金产品多在2015年成立和建仓。今明两年会有为数不少的新三板基金陆续到期。因此，如何顺利变现退出，成为即将到期的基金的头等大事，这对新三板做市指数可能会形成拖累。

付立春警告称，现在一些优质的、业绩好的企业，可能会转去IPO。逆向选择之后，剩下的可能是业绩不好的企业。这样就形成了一个恶性循环、负向反馈，导致指数出现持续下跌。这就是劣币驱逐良币。如果这样发展下去，这个市场会和一般的股权市场甚至是四板越来越接近。

诸多不利因素共振

新三板出现当前的极端走势，原因是多方面的。

首先，新三挂牌公司的业绩不尽如人意是本质原因。由于大批量的扩容，挂牌公司的质量必然会出现参差不齐，对整体质量形成拖累。除了少部分企业业绩能够保持高速增长之外，大部分企业并没有什么亮点。这成为新三板挂牌公司股价上行乏力的关键原因之一。

其二，从市场投资的角度来说，无论是主板、创业板还是新三板，都基本上还是存量资金在博弈，新三板可能还有资金在不断离场，市场整体行情的飙升缺乏资金的支撑，资金只能在结构性的行情中进行博弈。

其三，最为关键的是，新三板的改革步伐落后于市场预期。桂浩明认为，虽然有关方面提出了包括建立大宗交易制度、开放私募基金做市等种种安排，但这些没有能够及时付诸实施，导致很多抱着憧憬改革红利心理入市的投资者深感失望，不但大大影响了他们的投资积极性，同时也抑制了新资金的入市。

要有耐心和信心

从不利原因来梳理，不难理解为何资金不待见新三板。但是，从目前的时间节点来看，我们完全没有必要对新三板过度的悲观。

首先，从投资者心理和投资规律来看，作为一个优秀的投资者，在只能做多的市场，面对市场的极端下跌走势，反而是开心的（套牢者除外）。因为越是走势极端，越有机会捡到低估的廉价筹码。

从新三板来看，1万多家的投资标的，肯定还存在着不少没有被投资者热炒的高成长性标的。从较长的时间周期来看，现在可能正是逐渐建仓的良好时机。当然，由于投资标的众多，对投资者的标的筛选能力提出了更高的要求。

其二，从新三板的发展阶段来看，目前已经完成了扩容的任务，市场分层框架搭建起来了，下一步则是配套改革的问题。这涉及到扩容后如何保证挂牌企业的质量，如何以完善分层标准为切入点，统筹推进发行、交易、投资者准入和监管等各个方面的改革，解决流动性的难题与挂牌公司优胜劣汰的问题等等，都是接下来监管层要啃的“硬骨头”。

文章来源：《中国民商》 网址: http://www.zgmszz.cn/qikandaodu/2020/1117/593.html